Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Listopadový růst spotřebitelských cen nezpomalil na 2,1 % meziročně pouze díky volatilním, v listopadu nižším, cenám potravin. Přispělo k tomu také zpomalení jádrové inflace na 2,6 % díky nižším cenám dovolených, oblečení, zařízení domácností, ale i nižší ceny ve zdravotnictví a energie. To a listopadové přiblížení se cenové dynamice inflačního cíle, jak v případě celkové, tak i jádrové inflace, zmírňuje jestřábí tlaky na centrální banku. Ovšem pokračující svižná dynamika v cenách nájemného a stravovacích a dalších služeb nedovolí centrální bance přemýšlet o poklesu úrokové sazby.
Ekonomika
Nejnovější údaje o vývoji tuzemské ekonomiky, a to od vývoje hrubého domácího produktu po dynamiku nezaměstnanosti či inflace
Post-Covidové oživení ekonomické aktivity
(3mma index vůči leden-únor 2020)
0,2
%yoy (10-2025)
říjen 2025
Komentáře
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Výrobní část české ekonomky zůstala v říjnu utlumená, což podporuje očekávání slabšího růstu HDP v závěru letošního roku. Ovšem postcovidový historický přebytek zahraničního obchodu podporuje korunu, která společně s přetrvávajícím solidním tempem mezd podpořila říjnový maloobchod. Tato část nedávného českého růstového modelu tak zůstává beze změny, což již ovšem neplatí pro stavebnictví, kde přetrvávající slabost stavebních povolení a nejistota financování investic v příštím roce představují negativní riziko.
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Růst spotřebitelských cen v listopadu zpomalil na 2,1 % meziročně. Hlavním důvodem byl hlubší pokles cen potravin, částečně i zpomalení jádrové inflace z nedávných 2,8 %. Přestože inflace tedy překvapila pozitivně, tak volatilita cen potravin a stále silný rychlý růst mezd o 7,1 % ve třetím čtvrtletí bude tlumit ochotu ČNB navrátit se ke snižování úrokové sazby. A stejné důvody tlumí rizika výhledu ČBA na spotřebitelskou inflaci v příštím roce kolem 2,2 %. Přetrvává výrazný rozdíl v oživení reálné hrubé mzdy mezi tržním a netržním sektorem.
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Silnější mezikvartální růst HDP o 0,8 % ve třetím čtvrtletí odráží především zahraniční obchod, zatímco příspěvek domácí poptávky již nebyl tak výrazný jako v předešlém čtvrtletí. Navíc dochází ke kontinuálnímu poklesu fixních investic po vyloučení stavebních, což podkopává budoucí potenciál ekonomiky a udržuje nízký růst produktivity a podhoubí pro proinflační růst jednotkových mzdových nákladů (viz pět klíčových bodů níže).
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Centrální banka se, skrze přísnější požadavky ve formě doporučení u investičních hypoték, odhodlala k mírné snaze korigovat hypoteční poptávku na realitním trhu, který především kvůli nabídkové straně – viz propad stavebních povolení – zůstává cenově velmi napjatý.
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Listopadová důvěra v českou ekonomiku mírně oslabila, přesto však nadále naznačuje pokračující růst. Ovšem napříč jednotlivými sektory se objevují výrazné rozdíly, které odrážejí rýsující se změnu hospodářské politiky po volbách. Domácnosti zůstávají díky rychle rostoucím mzdám a možná i v reakci na plány nové vlády viditelně optimističtější, zatímco průmysl se vrací k dřívější slabosti. Služby opět hlásí rostoucí cenová očekávání, což udrží centrální banku v jestřábím módu.
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Říjnová spotřebitelská inflace potvrdila nejen výraznější šok z vyšších cen potravin, ale ukázala i vyšší ceny dopravních služeb a ceny dopravních prostředků v rámci jádrové inflace. V delším pohledu stojí za zmínku, že ceny imputovaného nájemného již dohnaly předchozí inflační šok, a totéž již pár měsíců platí pro ceny rekreací. Údaje o vyšší říjnové inflaci a nezaměstnanosti tak centrální bance ani trhu nepomůžou vyřešit její dilema příštího pohybu úrokové sazby.
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Tržby v maloobchodě a ve službách v září zklamaly, a to navzdory solidnímu růstu mezd, což potvrdily zářijové mzdy v průmyslu. Pravděpodobně se zde propisuje pozvolný, ale trvalý růst nezaměstnanosti. K silnějšímu růstu HDP ve třetím čtvrtletí tak dopomohla zářijová průmyslová výroba, která doplnila silnou stavební výrobu z předchozích měsíců. V říjnu by to s ohledem na sentiment nemuselo být jinak.
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: ČNB vyčkává na nový impuls. A to jak z dat, tak z budoucí analýzy nadcházejících plánů nové vlády. Samotný výhled ČNB s mírnějším růstem spotřebitelských cen v závěru roku a reálně silnější ekonomikou ve třetím čtvrtletí otevírá možnost jestřábější komunikace ve zbytku roku. Ale domnívám se, že ČNB počká s přehodnocením komunikace na jasnější kontury nové vládní politiky.
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Návrat růstu říjnových spotřebitelských cen na 2,5 % ponechá ČNB ostražitou. I když se tak stalo kvůli vyšším cenám potravin, současná dynamika jádrové inflace zůstává lehce nad inflačním cílem, což bude patrné asi i na jaře příštího roku. Ačkoliv vybrané plány nové koalice pomohou růst cen dále krotit, jiné budou v ekonomice spíše udržovat proinflační podhoubí.
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Silnější koruna, nižší inflace, ale i návrat růstu produktivity dávají centrální bance čas sledovat, jak se projeví vývoj mezd a pro inflaci protichůdné povolební fiskální plány.
Komentář Miroslava Zámečníka, hlavního poradce České bankovní asociace
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Návrat k silnějšímu růstu ekonomiky o 0,7 % mezikvartálně ve třetím čtvrtletí překvapil a potvrdil tak náznaky ze silnější zářijové důvěry. Zároveň stagnující zaměstnanost přidala vítaný návrat k silnější produktivitě, což může částečně tlumit jestřábí impuls silnějšího HDP pro ČNB. Ta s největší pravděpodobností ponechá úrokové sazby beze změny na 3,5 %, a to nejen na listopadovém zasedání, ale podrobnosti HDP mohou později v listopadu udat zřetelnější tón do její komunikace.
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Silnější říjnový sentiment naznačuje pro závěr letošního roku návrat k silnějšímu růstu HDP po pravděpodobně mírně horším výsledku ve třetím čtvrtletí. Vyšší cenová očekávání mohou oddálit návrat jádrové inflace k cíli.
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: K zářijovému mírnějšímu tempu spotřebitelských cen na 2,3 % přispěly nižší ceny potravin, sezónní pokles cen dovolených, ale i mírnější dohánění cen ve školství, které ovšem připomíná možné cenové dohánění v dalších segmentech i v příštím roce (viz graf 4).
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Srpnové pokračování stavebního boomu a oživení maloobchodních tržeb bylo utlumeno návratem slabší průmyslové výroby, a to navzdory silnějším vývozům. Pozitivní sentiment v září ovšem naznačuje, že zpomalení růstu HDP ve třetím čtvrtletí nemusí být tak výrazné, jak naznačují čísla za červenec a srpen.
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Výraznější zpomalení zářijového růstu spotřebitelských cen na 2,3 % meziročně odráží pokles většiny komponent spotřebitelského koše. Pro ČNB přináší tři zprávy, které ponechají komunikaci ČNB pravděpodobně beze změny, tedy otevřenou pro všechny možnosti vývoje úrokových sazeb.
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Oživení disponibilního příjmu ve druhém čtvrtletí stále tlumila fiskální politika, takže zůstalo slabší v porovnání s nárůstem mezd a cen nemovitostí. Přesto domácnosti dokázaly navýšit jak spotřebu, tak i své úspory.
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Zářijový sentiment přináší vzpruhu po slabších měsíčních datech v červenci a tím i lepší vyhlídky pro růst HDP – hlavně díky maloobchodu a stavebnictví.
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Zatímco ČNB nepřekvapivě ponechala úrokové sazby beze změny s dvoutýdenní repo sazbou na 3,5 %, prohlášení bankovní rady ohledně nastavení měnové politiky však spíše překvapilo méně jestřábím tónem ponechávající otevřené všechny možnosti budoucího nastavení měnové politiky.
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Vyšší, než očekávaný, růst mezd bude na zářijovém setkání bankovní rady ČNB hlavním, ale ne jediným důvodem pro ponechání úrokové sazby na 3,5 % a zesílení jestřábího tónu v komunikaci. Ta sice může indikovat další pohyb úrokové sazby vzhůru, ale spíše v nespecifikovaném vzdálenějším horizontu. Silnější koruna či zpřísnění měnové politiky skrze delší konec výnosové křivky asi ČNB k holubičímu smýšlení nenavedou.
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Růst CPI v srpnu zpomalil na 2,5 % meziročně, ale jádrová inflace mírně zrychlila k 2,8 % v souladu s predikcí ČNB. Segment jádrových cen služeb po vyloučení imputovaného nájemného v srpnu meziměsíčně zrychlil, ale jeho tříměsíční průměr zůstává výrazně pod dynamikou z prvního pololetí letošního roku.
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Ekonomika se sice ve druhém čtvrtletí nadechla k půlprocentnímu růstu, ale červencová čísla spíše zklamala a naznačují ochlazení. Ovšem česká ekonomika generuje proinflační rizika, což omezuje manévrovací prostor ČNB, která pravděpodobně setrvá na tezi terminální úrokové sazby ČNB na 3,5 %. Srpnová registrovaná nezaměstnanost potvrdila horší trend, který ovšem ostatní údaje nepotvrzují.
Komentář Miroslava Zámečníka, hlavního poradce České bankovní asociace
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA (upraveno o publikované údaje o jádrové inflaci z ČNB a o data o registrované nezaměstnanosti, 18:00 8. srpna)
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Bankovní rada ČNB ponechala v březnu úrokové sazby beze změny.
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jaromír Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Rozhovor s Jakubem Seidlerem, hlavním ekonomem ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Rozhovor s Jakubem Seidlerem, hlavním ekonomem ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA
Ekonomický komentář Jakuba Seidlera, hlavního ekonoma ČBA