Červnový sentiment přináší převážně povzbudivé zprávy pro růst, trh práce i jádrovou inflaci
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
I když zůstává nálada v průmyslu slabá, došlo k její stabilizaci na lepších úrovních, než jaké jsme zaznamenali v době zahájení celních válek prezidenta Trumpa. To předčilo očekávání a mírní obavy z možného zpomalení aktivity v důsledku předchozího intenzivního „předzásobení“ ze strany amerických zákazníků. Český průmysl benefituje z lepších průmyslových a exportních očekávání na západ od nás.
Pozitivní vývoj doplňuje zlepšení nálady ve stavebnictví, což naznačuje, že dubnový pokles produkce byl spíše jednorázovým výkyvem.
Na trhu práce pokračuje zmírnění negativních očekávání, což může být předzvěstí stabilizace negativního trendu registrované nezaměstnanosti, jejíž sezónně očištěný podíl v květnu vzrostl na 4,4 %.
V červnu také došlo k ústupu inflačních očekávání, a to za dvou pozoruhodných okolností:
- Došlo k výraznějšímu poklesu cenových očekávání ve službách, což by mohlo přinést úlevu v oblasti jádrové inflace (viz „Graf Reportu“ níže).
- Naopak v maloobchodu cenová očekávání vzrostla, a to navzdory celkovému zhoršení podnikatelské důvěry v tomto segmentu.
Ačkoliv sentiment ve službách mírně klesl, šlo spíše o korekci po květnovém zlepšení, přičemž důvěra zůstává nad úrovněmi ze začátku roku.
Vedle pozitivních zpráv však červnový průzkum odhalil i slabší místa: průmyslová důvěra zůstává utlumená a v maloobchodě došlo k dalšímu poklesu sentimentu, zejména v důsledku negativního hodnocení aktuální situace a zvýšených skladových zásob. Přesto však vzrostla očekávání cen i zaměstnanosti a zároveň se zlepšily spotřebitelské plány na větší nákupy, což mírní obavy negativního dopadu horšího sentimentu v obchodě do našeho výhledu.
Co z toho vyplývá?
Současná data podporují pozitivní riziko vůči naší prognóze růstu HDP o 1,7 % meziročně – výsledky za první čtvrtletí ho posouvají blíže ke 2 %. Lepší ekonomická aktivita se odráží i v příznivějším hodnocení situace na trhu práce. Tento vývoj podporuje postoj člena bankovní rady ČNB Jana Kubíčka, který již v květnu nehlasoval pro další snížení úrokové sazby ČNB na 3,5 % a před červnovým jednáním signalizoval, že ekonomika nyní další měnově politický stimul nepotřebuje (Bloomberg, 18. června 2025). Tím se zvyšuje pravděpodobnost pauzy v cyklu uvolňování měnové politiky (ze 7% úrokové sazby ČNB v listopadu 2023 na 3,5 % v květnu 2025).
Pokud přetrvá silné cenové momentum jádrové inflace (anualizovaný růst přes 3,3 %) a ekonomika bude dále překonávat očekávání, mohla by tato pauza trvat déle než jedno měnově-politické zasedání. Naopak pokud se naplní signál z nižších cenových očekávání ve službách, pak by mohlo jít skutečně jen o dočasné přerušení snižování sazeb – ne o jeho definitivní ukončení. To by ale zároveň vyžadovalo i mírnější růst mezd vzhledem k produktivitě, což aktuální data zatím nenaznačují.
Důvěra v ekonomiku podle červnového průzkumu ČSÚ. Podle měsíčního šetření zůstává celková důvěra v českou ekonomiku poblíž dlouhodobého průměru. Meziměsíčně se mírně snížila, ale zůstává vyšší než v předchozích třech měsících a rovněž lepší než ve stejném období loňského roku.
Dílčí pohledy ukazují následující:
- Průmysl a obchod: důvěra pod dlouhodobým průměrem.
- Domácnosti: blízko průměrné úrovně.
- Služby a stavebnictví: nad dlouhodobým průměrem.
Podrobněji sektorová dynamika ukazuje, že:
- Důvěra domácností oproti květnu oslabila, ale je stále vyšší než v předchozích třech měsících; meziročně však mírně slabší.
- V průmyslu se sentiment zlepšil oproti minulému měsíci i tříměsíčnímu průměru a je také lepší než loni.
- Ve službách došlo k poklesu oproti květnu, nicméně úroveň zůstává nad hodnotami z jara a meziročně se zlepšila.
- V obchodě sentiment oslabil ve srovnání s předchozím měsícem i průměrem posledních tří měsíců, přesto však převyšuje loňskou úroveň.
- Ve stavebnictví se důvěra zvýšila jak oproti květnu, tak v porovnání s předchozími měsíci i rokem 2024.
