Jádrová inflace se na dubnovém zpomalení inflace nepodílela
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Doplnění textu po zveřejnění jádrové
inflace, 14:30 a zpřesnění odhadu struktury jádrové inflace 20:30.
Výrazné zvolnění růstu spotřebitelských cen v dubnu na 1,8 % meziročně z březnových a únorových 2,7 % bylo potvrzeno. Zpomalení především odráží meziměsíční pokles cen potravin v kontrastu s jejich loňským nárůstem, nižší ceny alkoholu a pohonných hmot a rovněž nižší ceny elektřiny.
Prozatím je ze sezónně očištěných dat patrné, že pokračuje silný růst imputovaného nájemného a k dubnovým tahounům se přidávají dovolené, nákup automobilů a zůstávají tam stravovací služby a ostatní zboží a služby (viz graf 3). Růst skutečného nájemného zpomalil, ale zůstává svižný (0,3 % MoM po s.o.)
Jádrová inflace v kontrastu
s celkovou inflací naopak mírně zrychlila tempo svého růstu na 2,6 % meziročně
z 2,5 % zaznamenaných v předchozích třech měsících.
Stále vyšší
dynamika růstu jádrové inflace a případná korekce cen potravin budou pravděpodobně
bránit výraznějšímu zpomalení růstu spotřebitelských cen pod naši současnou
predikci 2,4 % v letošním roce.
Po sezónním očištění
jádrové inflace sice mírně zpomalila k 0,21 % meziměsíčně z průměrného
růstu o 0,27 % v prvních třech měsících letošního roku. To ovšem s anualizovaným
růstem o 2,5 % zůstává nad cílem ČNB (ovšem celkové inflace). Sezónní očištění vypadá
pro duben poněkud pošramoceně, ale detaily poukazují na silnější meziměsíční
růst jádrových služeb (bez imputovaného nájemného) než v předchozích třech
měsících doprovázený mírně akcelerací imputovaného nájemného.
Pokračující růst jádrové inflace, a zvláště v segmentu služeb, představuje pro ČNB jestřábí signál je tak tak v souladu s vyšší FRA křivkou, která v posledních dnech reflektuje pohyb v zahraničí (CZK FRA 12x15 opět přes 3 %, EUR přes 1,8 %). Jestřábí signál může být tlumen negativními zprávami z ekonomiky. Mezi ně nepatří silná březnová ekonomická aktivita, ale vyšší podíl registrovaných nezaměstnaných by mohl (včetně absolventů a mladistvých, viz graf 6). Ovšem prozatím se nárůst registrované nezaměstnanosti neprojevuje v ostatních indikátorech trhu práce (viz graf 5 a 7 či diskuse v rámci HDP čísel zde), ale očekávání zaměstnanosti zůstávají spíše v negativním teritoriu.
Graf 1. Růst spotřebitelských cen v dubnu zpomalil, ale to asi neplatí o jádrové inflaci
Graf 2. Sezónní očištění přineslo v dubnu trošku pošramocený vzkaz pro jádrovou inflaci, ale v podstatě s neměnným příběhem, tedy se stále silnou dynamikou jádrové inflace ve službách
Graf 3. Hlavní tahouni dubnové (dis)/inflace: nižší ceny volatilních potravin a pohonných hmot s alkoholem vs. vyšší ceny imputovaného nájemného a ostatních služeb
Graf 4. V dubnu vykázaly nižší než obvyklé cenové pohyby ceny potravin, alkoholu a dopravy (tam to bylo o cenách pohonných hmot, ne o cenách automobilů či o službách v dopravě), také ceny odívání (ale ty obdobně jako v minulém roce) a zdraví a také ceny rekreace (tam klesly ceny zboží, ale ne zájezdů, kultury a knih). Naopak vyšší než obvyklý pohyb vykázaly ceny telekomunikací a restaurací.
Graf 5. Dubnový podíl registrované nezaměstnanosti vystoupal po sezónním očištění na 4,3 % (viz graf vlevo). Ovšem prozatím se nárůst registrované nezaměstnanosti (fialová osa v grafu vpravo) neprojevuje v ostatních indikátorech trhu práce.
Graf 6. Růst nezaměstnanosti se dotýká i absolventů a mládeže, kde jejich podíl na registrované nezaměstnanosti stoupl na 5,1 % vs. 4,9 % a 4,6 % v předchozích dvou letech (3,9 % v dubnu 2018)
Graf 7. Počet nově hlášených a uvolněných volných pracovních míst zůstává stále nad úrovní z roku 2024
Poznámka: Pokud
není uvedeno jinak, v textu pracujeme se sezónně očištěnými čísly. Anualizovaný
vývoj ukazuje možný meziroční růst v ročním výhledu, pokud by se udržela
současná meziměsíční dynamika.