Tři zajímavosti v slabším půlprocentním nárůstu HDP
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Předběžný odhad ČSÚ poukázal na slabší růst HDP v prvním čtvrtletí 2025 a to o 0,5 % mezičtvrtletně po 0,7% nárůstu v závěru loňského roku. Meziroční růst HDP ovšem mírně zrychlil na 2 % z 1,8 % v předchozím čtvrtletí, k čemuž přispěl mírnější 0,3% mezičtvrtletní nárůst HDP v prvním loňském čtvrtletí.
Podle ČSÚ především pokračující oživení spotřeby domácností a v menší míře investice a zahraniční poptávka podpořily mezičtvrtletní nárůst HDP.
Tento půlprocentní nárůst HDP během prvního čtvrtletí ovšem naznačuje slabší ekonomickou aktivitu za březen, s ohledem na solidní data za leden až únor. Ta poukazovala na silnější mezikvartální růst v průmyslu a službách doprovázený o něco slabším růstem v maloobchodě při zpomalujícím růstu v jeho jádrovém segmentu. To bylo doprovozeno silnějším zahraničním obchodem, ale vyrovnaným z pohledu exportní a importní dynamiky.
Dubnový ekonomický sentiment, navzdory svému zhoršení, prozatím nevybízí k očekávání horšího růstu v druhém čtvrtletí, ovšem Trumpova cla představují riziko slabšího růstu v letošním roce v porovnání s ČBA prognózou 2,1 % meziročně po 1 % vloni.
A ty tři zajímavosti?
- Půlprocentní nárůst HDP v prvním čtvrtletí lze považovat za mírné zklamání s ohledem na lednovou a únorovou ekonomickou aktivitu (viz Graf 1 níže). Na druhou stranu slabší růst HDP v prvním čtvrtletí ovšem v podstatě znamená silnější ekonomický výkon s ohledem na slabší růst přidané hodnoty v roce 2024 v porovnání s růstem HDP. To bylo způsobeno tím, že ekonomika v roce 2024 vykázala slabší růst přidané hodnoty (v porovnání se silnějším růstem HDP) kvůli menšímu objemu dotací. Pokles dotací totiž v mezičasovém srovnání dělá HDP silnější než přidanou hodnotu a naopak. Tento fenomén jsem diskutoval zde.
- Z inflačního pohledu stojí za zmínku nulový růst produktivity práce kvůli pokračujícímu nárůstu zaměstnanosti a to o 0,5 % mezičtvrtletně, což zrychlilo meziroční růst zaměstnanosti na 0,9 %. Klíčový z pohledu inflace bude sektorový vývoj, ale ten bude patrný až s detaily HDP, které ČSÚ zveřejní 30. května.
- Výběrová nezaměstnanost asi nyní poskytuje lepší obrázek o napětí na trhu práce při současných sektorových změnách v zaměstnanosti. Půlprocentní růst zaměstnanosti v národních účtech v prvním čtvrtletí znamená nárůst zaměstnanců o 27 tisíc, což je v kontrastu s nárůstem registrované nezaměstnanosti o přibližně osm tisíc. Ovšem trendově souzní s mezičtvrtletním poklesem nezaměstnanosti dle šetření ČSÚ (únorové). Viz Graf 3 níže.
Graf 1: Půlprocentní nárůst HDP v prvním čtvrtletí lze považovat za mírné zklamání s ohledem na lednovou a únorovou ekonomickou aktivitu
Graf 2: Ovšem i slabší růst HDP v podstatě znamená silnější ekonomický výkon s ohledem na slabý růst přidané hodnoty v roce 2024
Graf 3: Růst zaměstnanosti v národních účtech (modrá čára) kontrastuje s nárůstem registrované nezaměstnanosti (fialová čára), zatímco výběrová nezaměstnanost (oranžová čára) nyní asi poskytuje lepší obrázek o napětí na trhu práce
Tabulka 1. Přehled měsíční ekonomické aktivity
