Červencová inflace a červnový maloobchod poskytují ČNB čas, ne však klid
Podle předběžného odhadu ČSÚ meziroční růst spotřebitelských cen v červenci 2026 lehce zrychlil na 1,7 % z červnových 1,5 %. Tento výsledek odpovídá konsensu analytiků, ale zůstal pod predikcí ČNB (2,3 % pro třetí čtvrtletí) po jejím podstřelení o 0,6 p. b. v předchozím měsíci. ČSÚ zveřejní finální data o červencové inflaci 11. srpna, kdy ČNB ve 13:00 SEČ oznámí odhad jádrové inflace.
Pro centrální banku je důležitý pravděpodobný návrat růstu jádrové inflace k 2,9 %. To by bylo v souladu s predikcí ČNB pro třetí čtvrtletí. Navíc k tomu dochází při relativně mírném meziměsíčním nárůstu o 0,2 % po sezónním očištění. To snižuje tříměsíční anualizovaný průměr na 2,6 % z 2,9 %. To by ale zůstalo nad středem inflačního cíle ČNB a nad její predikcí jádrové inflace 2,1 % meziročně pro třetí čtvrtletí 2027. Na první pohled to vypadá na červencový návrat k vyšší dynamice u jádrových služeb po jejich červnovém překvapivém zpomalení. To ponechá ČNB ostražitou a její obezřetnost se může ještě zvýšit, pokud se tento faktor potvrdí a v srpnu zesílí. Více k měnové politice ČNB zde: Srpnová stabilita sazeb ČNB nepřekvapí, zářijové zvýšení na 4 % ale zůstává na obzoru
Meziměsíčně v červenci vzrostly spotřebitelské ceny o 0,6 %, což bylo přibližně o 0,1 procentního bodu méně, než bylo běžné v předchozích pěti letech. To především odráží pokračující pokles cen potravin, ale i silnější než obvyklé snížení v současnosti volatilních cen pohonných hmot. Podobně jako minulý měsíc, ale jejich vyšší ceny v srpnu již k inflaci přidají okolo 0,3-0,4 p. b. Naopak pravděpodobně vyšší ceny energií již působily ve směru vyššího růstu inflace, k čemuž se také přidal již obvyklý nárůst jádrové inflace.
Vývoj spotřebitelské inflace z posledních dvou měsíců signalizuje riziko slabšího růstu (blíže k 2 % po 2,5 % v loňském roce), než předpokládá Prognóza ČBA, která počítá s 2,5 % pro letošní rok následované 2,7 % v roce 2027.
Červnový maloobchod lehce poklesl po silnějším květnovém růstu. Korekce se dotkla i jeho jádrového segmentu (tedy bez potravin, aut a pohonných hmot). Ovšem anualizovaný růst jeho meziměsíční dynamiky v posledních třech měsících okolo 5,6 % zůstává solidní a je silnější než jeho loňský růst o 4,3% meziročně. V letošním prvním pololetí prozatím vzrostl o 5,9 % meziročně, zatímco maloobchod bez aut přidal necelá 4 % a s auty o 3,3 %.
Červencový sentiment ukázal dva podpůrné faktory: stále solidní plány domácností ohledně větších nákupů a zlepšená očekávání zaměstnanosti. Ty mohou být pozitivním signálem pro stabilizaci míry nezaměstnanosti, která v posledních měsících stále roste. Červencové průmyslové mzdy mohou částečně napovědět, jak si stojí mzdová dynamika.
Navzdory vyšší nezaměstnanosti zůstane spotřeba domácností asi klíčovým tahounem ekonomického růstu, což pravděpodobně platilo i pro mírně rychlejší růst HDP ve druhém čtvrtletí (0,4 % mezikvartálně). Letošní růst HDP má nakročeno k meziročnímu růstu o 2 % při zvýšení spotřeby domácností o 2,7 %. Ta je stále limitována přetrvávající vysokou mírou úspor domácností (20 % v prvním letošním čtvrtletí oproti dlouhodobé předcovidové míře 12 %).
Podle předběžného odhadu ČSÚ meziroční růst spotřebitelských cen v červenci 2026 lehce zrychlil na 1,7 % z červnových 1,5 %
Jádrový maloobchod v červnu poklesl, ale roční dynamika se drží solidně přes 5 % a plány domácností zůstávají podpůrné
Ve spotřebitelských cenách vidíme rozdílné tendence
Největší rozdíly jsou u cen potravin a pohonných hmot
Ale je patrná spíše stabilní jádrová inflace, která se pravděpodobně vrátila k 2,9 % meziročnímu růstu, ale při nižším momentu
Vyšší cen služeb jsou pro ČNB a výhled na úroky nedobrou zprávou, ale srpnová dynamika bude důležitější
Lokální výrobní a dovozní řetězec je v souladu s nižšími cenami potravin, ale to již neplatí v případě globálních cen
Ceny ropy zůstávají volatilní, ale v srpnu pravděpodobně přispějí v k vyšší cenám pohonných hmot
