ČNB čeká na nový impuls a spoléhá na méně inflační růst ekonomiky
Bankovní rada ČNB ponechala jednomyslně své úrokové sazby beze změny, tedy s dvoutýdenní repo sazbou na 3,75 %. Výhled centrální banky, který mírně snížil odhad letošního růstu ekonomiky (2,2 %) a spotřebitelských cen (2 %), počítá s mírným dočasným nárůstem úrokové sazby ČNB ke 4 % koncem letošního roku při pozvolném oslabení koruny na 24,4–24,5 vůči euru.
Proč stabilní sazby?
1) Mírně slabší výkon ekonomiky ve srovnání s predikcí (-0,3 p.b.) a stále silná koruna, která vytváří polštář vůči očekávanému oslabení, pravděpodobně ČNB dopřály prostor pro ponechání úrokové sazby beze změny.
2) K tomu se přidává komunikační problém kvůli v podstatě slabému celkovému růstu spotřebitelských cen o 1,7 % meziročně v červenci. Ovšem centrální banku trápí asi 2,9 % meziroční růst jádrové inflace s přibližně 2,5% anualizovaným momentem. Blíže viz: Červencová inflace a červnový maloobchod poskytují ČNB čas, ne však klid.
Rizika zůstávají dle bankovní rady proinflační. Obnovení silnějšího momenta poptávkové jádrové inflace a pokračující výrazný růst úvěrů domácnostem i vládě, tedy i vyšší vládní deficit, představují hlavní rizika. K tomu se přidává stále silný růst mezd, který bude s ohledem na červnové údaje z průmyslu může pokračovat (viz zde: Čtyři příběhy červnových dat: energetika, export, mzdy a zahájené byty)
Za nejslabší faktor predikce prozatím (uvidíme, jaké budou její detaily) považuji opětovný předpoklad očekávaného neinflačního oživení růstu ekonomiky na 0,7-0,6 % mezičtvrtletně. To by znamenalo růst o 2,7 % v roce 2027. Oživení bude muset být doprovázeno silnějším růstem produktivity, aby ulevilo inflačním tlakům. Pokud ECB v září zvýší úrokovou sazbu a srpnová jádrová inflace zesílí, vytvořilo by to prostor ke zvýšení úrokové sazby ke 4 %.
Více k diskusí o rizicích viz Srpnová stabilita sazeb ČNB nepřekvapí, zářijové zvýšení na 4 % ale zůstává na obzoru.
Výhled centrální banky mírně snížil odhad letošního růstu ekonomiky (2,2 %) ...
a spotřebitelských cen (2 %)
Ekonomika byla v Q2-2026 mírně slabší
Predikce předpokládá pouze mírný nárůst úrokové sazby ...
... a mírně silnější koruna ...
... také mírně zpřísnila výhled na měnové podmínky
