Srpnová spotřebitelská inflace mírně zrychlila při solidním růstu červencového maloobchodu

Spotřebitelské ceny v srpnu: +0,3 % m/m |  +1,9% r/r

Srpnová spotřebitelská inflace si udržela v srpnu vyšší momentum kvůli vyšším cenám pohonných hmot, jejich vliv nadále tlumí nižší ceny potravin a pravděpodobně mírnější měsíční růst jádrové inflace. Podle předběžného odhadu ČSÚ meziroční růst spotřebitelských cen v srpnu 2026 zrychlil na 1,9 % z červencových 1,7 %. Tento výsledek odpovídá konsensu analytiků a také predikci ČNB. Meziměsíčně v srpnu vzrostly spotřebitelské ceny o 0,3 %, což odpovídalo běžnému růstu v předchozích pěti letech. To především odráží silnější než obvyklý vzestup cen pohonných hmot (podobně jako minulý měsíc), zatímco ceny potravin působily opačným směrem.

Podle mého předběžného odhadu jádrová inflace pravděpodobně zpomalila svůj meziroční růst na 2,9 % z červencových 3 % (tedy opět mírně nad predikcí ČNB). Pokud je toto správně, pak by sezónně očištěný meziměsíční růst jádrové inflace zpomalil na 0,15 % v srpnu z průměrného nárůstu 0,25 % v předchozích třech měsících (současný tříměsíční anualizovaný průměr je 2,4 %). Samotný srpnový meziměsíční růst jádrové inflace by implikoval pomalejší anualizovaný růst jádrové inflace na 1,8 % po 3,1 % v předchozích třech měsících, což je pod středem inflačního cíle ČNB a pod její predikcí jádrové inflace 2,4 % meziročně pro třetí čtvrtletí 2027.

Pokud se toto naplní včetně zpomalení tempa jádrové inflace služeb, tlumilo by to jestřábí nálady v ČNB a také na trhu. Ten očekává zvýšení úrokové sazby o více než 0,75 procentního bodu během následujícího půl roku. Jestřábí nálady rovněž tlumí mírnější meziroční růst mezd, který se díky revizi dostal pod očekávání ČNB, i když mezikvartální tempo růstu mezd a platů společně s plánovaným zvýšením platů ve veřejné sféře nadále představuje proinflační rizika. Viz report: Pomalejší růst mezd si ovšem i ve druhém čtvrtletí udržel silné momentum.

Srpnová inflační data tlumí rizika plynoucí z vyšších cen ropy pro prognózu ČBA, která vyhlíží zrychlení spotřebitelské inflace na 2,6% v příštím roce po letošních 2 %. Rovněž čísla předběžně představují riziko pomalejšího růstu jádrové inflace než 2,7 % očekávaných ČBA v příštím roce po letošních 2,9 %. ČSÚ zveřejní finální data o srpnové inflaci 10. září, kdy ČNB ve 13:00 SEČ oznámí odhad jádrové inflace. Tak uvidíme, jakou roli sehrála v mírnější tempu růstu cen služeb korekce u imputovaného nájemného (po červencovém skoku kvůli jarnímu skoku v cenách materiálu) a do jaké míry pokračovalo zpomalování jádrových cen služeb (i když to zatím nepozoruji v segmentu pracovně náročných služeb). 

Červencový maloobchod bez aut: +0,6 % m/m |  +4,9% r/r

Červencová čísla maloobchodu potvrzují tezi, že by pokles plánovaných větších nákupů domácnostmi neměl ohrozit solidní růst tržeb v maloobchodě. K tomu se přidalo mírné oživení produkce ve službách.  Červencový maloobchod se vrátil k lepším číslům s 0,5 % meziměsíčním růstem po sezónním očištění, 0,6 % při vyloučení aut a s 0,7 % v případě jádrového maloobchodu bez aut, potravin a pohonných hmot. Meziročně tak zrychlil v případě vyloučení automobilového segmentu na 4,9 % meziročně z červnových 3,6 % a v případě jádrového maloobchodu téměř k 7 %.

Srpnová čísla asi zůstanou solidní s 4,4 % meziročním růstem bez aut a stále téměř u 7 % v jádrovém maloobchodě. Anualizovaný růst v posledních třech měsících zůstává v maloobchodě silný, a to v obou segmentech lehce přes 7 %. Nicméně jádrový maloobchod potřebuje dodat silné meziměsíční růsty, aby pozvedl mezikvartální růst ve třetím čtvrtletí více nad 1 % po téměř 2% růstu v prvním pololetí. To by mohlo podpořit soukromou spotřebu, která v prvním pololetí spíše zklamala (0,5 % mezikvartálně ve druhém pololetí).  Viz report: Silnějšímu oživení ekonomiky bránily slabší spotřeba, podnikové investice a produktivita.

Srpnová spotřebitelská inflace mírně zrychlila na 1,9 meziročně ...  

... což odráží vyšší ceny pohonných hmot. Výhled ovšem nepočítá s pokračujícími negativními příspěvky z cen energií a potravin

Předběžný pohled na jádrovou inflaci vypadá příznivý ... 

... i při přetrvávajícím silném, i když mírnějším, růstu cen služeb

Srpnová inflace si udržela v srpnu vyšší momentum kvůli vyšším cenám pohonných hmot, které nadále tlumí nižší ceny potravin a pravděpodobně mírnější měsíční růst jádrové inflace.

Momentum v maloobchodě zůstává silné, nad meziročním růstem 

V maloobchodě, ale i ve službách je zřejmý pokračující silný trend

Červencová čísla z maloobchodu