Pomalejší růst mezd si ovšem i ve druhém čtvrtletí udržel silné momentum

Pomalejší meziroční tempo růstu mezd po revizi v prvním čtvrtletí. Průměrná mzda ve druhém čtvrtletí sice meziročně zrychlila na 6,4 % z 6,1 % v prvním čtvrtletí, ale první čtvrtletí bylo výrazně revidováno směrem dolů, a to o 2 p.b. z původně udávaného 8,1% růstu. Revize souvisí chybějícími datovými zdroji ČSÚ kvůli přechodu na JHMZ v kombinaci s úpravou odhadu výše mzdy z ročních čísel, které má ČSÚ nyní k dispozici.

Ovšem se stále solidním růstem reálných mezd. Růst průměrné mzdy o 6,4 % meziročně při 2% růstu spotřebitelských cen implikuje mírnější tempo reálná mzdy. Ta stoupla o 4,2 % a pokračovala v poměrně svižném dohánění předchozího propadu kupní síly, i když mírně pomaleji v porovnání s 4,4 % v prvním čtvrtletí a 4,7 % před rokem. 

A se stále silném mezikvartálním momentu růstu. Ovšem pokud se podíváme na dynamiku sezónně očištěného růstu průměrné mzdy, tak ta s pokračujícím 1,6% mezikvartálním růstem setrvává ve svižném tempu. A to téměř čtvrtý kvartál v řadě a odpovídá průměrnému růstu v loňském a předloňském roce, přičemž bylo pouze o desetinku pomalejší než 1,7% růst v roce 2023.  

Výrazně silnější dynamiku tentokrát vykázala netržní odvětví, kde mzdy mezikvartálně vzrostly pravděpodobně okolo 3,8 % a reálně o 3,0 %, pravděpodobně v souvislosti s novoročním rozpočtovým provizoriem. V tržních odvětvích činil růst přibližně 1,7 % (vs. 1,6 % průměrně v roce 2025), respektive 0,9 % reálně. Rozdíl je patrný i meziročně: mzdy v netržní sféře vzrostly o 8,1 % a reálně o 5,9 %, zatímco v tržní části ekonomiky o 6,0 %, respektive 3,9 %.

Z delšího pohledu se reálná průměrná mzda dostala jen zhruba 1 % nad úroveň konce roku 2019. V tržních odvětvích je již o 2,4 % výše, zatímco v netržní sféře zůstává přibližně 3 % pod předcovidovou úrovní. Reálný disponibilní důchod na obyvatele, pokud rostl stejně jako mzdy, by se nacházel zhruba o 8 % nad úrovní z konce roku 2019 (po +7,3 % v prvním čtvrtletí).

Mírnější meziroční růst může ztlumit jestřábí náladu v ČNB, ale stále silné mezikvartální momentum jak růstu mezd, tak jádrové inflace asi ponechají centrální banku v jestřábím módu. A právě srpnová data o spotřebitelských cenách přispějí k rozhodnutí o možném růstu úrokové sazby 17. září, i když revizi údajů o mzdách může bankovní radu posunout k vážnějšímu rozhodnutí až s novou listopadovou predikcí. Meziroční růst mezd v tempu 6,4 % podstřelil predikci centrální banky (7,3 %) téměř o 1 p.b., a to především pro tržní sektor. Ovšem centrální banka brala údaje o mzdách s rezervou (viz její prezentace na Setkání s analytiky o revizích mezd).

Nicméně, pro centrální banku silný setrvalý mezikvartální růst mezd nad 1,2 % společně s plánovaným silnějším růstem platů ve veřejné sféře asi ponechá jestřábí vzkaz. Zvláště v kombinaci se setrvale silným momentovým růstem ve službách náročných na práci. I když jádrové inflace ve službách bez imputovaného nájemného se v červnu a červenci držela okolo příznivějšího 0,13 % meziměsíčního růstu. Ovšem po nápadném výkyvu z 0,5 % růstu v předcházejících dvou měsících. Srpnová jádrová inflace tak může dát 10. září nový signál.  Možný dopad nové mzdové statistiky na růst jednotkových mzdových nákladů, který ve druhém čtvrtletí zůstal poblíž predikce centrální banky (viz obrázek 5 v reportu: Silnějšímu oživení ekonomiky bránily slabší spotřeba, podnikové investice a produktivita) bude patrnější až v revidovaných sektorových účtech za druhé čtvrtletí, a to až 30. října. 

Meziroční růst mezd ve druhém čtvrtletí ze sílil na 6,4 % ... 

... ovšem po negativní revizi v prvním čtvrtletí, čímž ve výsledku podstřelil predikci ČNB pro Q2

Růst mezd zesílil převážně v netržních odvětvích ... 

... zatímco tržní odvětví podstřelila predikci ČNB. 

Ovšem mezikvartální růst mezd zůstal silnější než inflačně neutrální úroveň ... 

... a to stále platí pro přibližně dvě třetiny pracovní síly 

Netržní sektory navzdory silnějšímu růstu zůstávají s hrubou mzdou pod předcovidovou úrovní 

... ale to už nemusí platit pro vyjádření v čistých platech 

Služby v druhém čtvrtletí nedominovaly v žebříčku nejsilnějšího mezikvartálního růstu mezd

Regionální srovnání výše hrubé mzdy