Březnová jádrová inflace ukázala ČNB nepříjemnou zprávu
Březnové zrychlení růstu spotřebitelských cen na 1,9 % samo o sobě nepřekvapilo, méně příznivé ale bylo zrychlení jádrové inflace na 2,9 %, a to včetně momenta napříč klíčovými segmenty. To poukazuje, že cenové tlaky v domácí ekonomice zůstávají silné, zejména u služeb náročných na práci a imputovaného nájemného, ale i koruna již neposkytuje desinflační faktor pro ceny zboží, a to při silné poptávce domácností. Pro Českou národní banku je březnová jádrová inflace jestřábím signálem, který může zesílit očekávání růstu úrokové sazby, zvláště pokud současný energetický šok přetrvá.
Zatímco březnové zrychlení spotřebitelských cen na 1,9 % meziročně nepřekvapilo, tak zrychlení jádrové inflace na 2,9 % překvapilo méně příjemně, a to včetně složení. Vyšší cena ropy a neblahý dopad na zrychlení spotřebitelských cen z únorového 1,4 % meziročního růstu tlumily nižší ceny potravin.
Ovšem jádrová inflace (po vyloučení potravin, pohonných hmot a energií) zrychlila z únorových 2,6 %. Její zrychlení na březnové 2,9 % je o desetinku větší, než naznačoval předběžný odhad a než čekala pro březen ČNB.
Podle mých odhadů to znamená meziměsíční zrychlení jádrové inflace přes 0,3 %, spíše nedaleko 0,4 % z lednových 0,2 %, což odráží silný růst imputovaného nájemného, ale i zrychlení cen jádrového zboží (sice k 0,2 %, ale jeho ceny byly v podstatě v loňském roce v průměru beze změny).
K tomu se přidává opětovně silnější nárůst cen jádrových služeb. I když se svými 0,3 % meziměsíčně nepředstavuje pro ČNB klíčové riziko, tak náš odhad poukazuje na přetrvávající silnější růst cen služeb náročných na práci, což je v souladu s přetrvávajícím silnějším růstem jednotkových mzdových nákladů v ekonomice. A růst mezd v průmyslu v novém roce zatím nenaznačuje změnu, i když je jejich dynamika pomalejší než růst mezd v celé ekonomice z konce loňského roku.
Celkově se jedná o jestřábí signál, který v mých očích potvrzuje, že lednové očekávání poklesu úrokové sazby bylo slepou uličkou, a který naopak může zesílit jestřábí volání v české centrální bance, pokud se situace s cenami energií neuklidní.
Zatímco březnové zrychlení spotřebitelských cen na 1,9 % meziročně nepřekvapilo, tak zrychlení jádrové inflace na 2,9 % překvapilo méně příjemně
Vyšší cenu ropy tlumily nižší ceny potravin.
Podle mých odhadů to znamená meziměsíční zrychlení jádrové inflace přes 0,3 % napříč klíčovými segmenty
S anualizovaným růstem jádrové inflace daleko od inflačního cíle, a to převážně kvůli imputovanému nájemnému
Zatímco jádrové služby vykazují o něco mírnější momentum, tak služby náročné na práci toto nepotvrzují
A průmyslové mzdy si i v novém roce udržely solidní dynamiku
