Levnější elektřina zkreslila inflační obrázek, zatímco jádro zůstává silné
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Lednové výrazné zpomalení spotřebitelských cen na 1,6 % meziročně převážně odráželo přesun příspěvků na obnovitelné zdroje z faktur domácností do státního rozpočtu. Naopak jádrová inflace mírně zvolnila na 2,7 % meziročního růstu z 2,8 % z konce minulého roku. Ceny potravin, které výrazně napomohly ztlumení inflace v závěru loňského roku, v lednu narostly, ovšem méně, než by odpovídalo sezónnímu vývoji. Růst spotřebitelských cen by měl v letošním roce dosáhnout okolo 1,7 % meziročně po 2,5 % nárůstu v roce 2025. Ovšem při stále vyšším růstu jádrové inflace okolo 2,5 %, což navíc bude vyžadovat desinflační impuls, který prozatím například ze segmentu realitního trhu nepřichází. Vyšší jádrová inflace by měla udržet stabilní úrokovou sazbu ČNB na 3,5 %, i když trh zaceňuje mírné snížení, stejně jako polovina panelistů prognózy ČBA.
Článek byl upraven pro komentáře u jádrové inflace po zveřejnění údajů centrální bankou.
ČSÚ potvrdil zpomalení lednové inflace na 1,6 % meziročně z 2,1 % na konci loňského roku, a to především díky přesunu POZE z faktur domácností do státního rozpočtu. Tento faktor snížil dle ČSÚ meziroční růst spotřebitelských cen o 0,4 procentního bodu, což pomohlo meziměsíčnímu poklesu cen elektřiny o 8,4 %. Zatímco toto implikuje mírný pokles silové elektřiny v CPI, ceny zemního plynu meziměsíčně lehce vzrostly o 1,3 %, což doprovázel i téměř 4% nárůst cen vodného a stočného, zatímco ceny tepla stouply nepatrně o 0,6 %. Vyšší spotřební daně na tabák nepatrně přidaly k růstu inflace a tento efekt bude pravděpodobně pokračovat i v následujících měsících. Do lednové inflace také promluvily vyšší ceny alkoholu, zatímco meziměsíční nárůst cen potravin byl mírnější, než je tomu v lednu obvyklé. Naopak ceny v segmentu zdraví rostly o něco více.
ČNB ukázala mírné zpomalení jádrové inflace na 2,7 % meziročně, což je mírně pod 2,8 % z konce loňského roku a mírně pod mým původním odhadem "přinejmenším 2,8 %". To implikuje sezónně očištěný meziměsíční růst 0,2 % meziměsíčně, ale tato dynamika v posledních třech měsících je stále konzistentní s budoucím růstem jádrové inflace okolo 2,7 % meziročně. Nárůst nájemného o 1,1 % meziměsíčně je pouze nepatrně nižší než 1,3 % před rokem. Imputované nájemné si také udrželo svižnější lednovou dynamiku, která zrychlila meziroční růst na 5,1 %. Můj pohled na ceny služeb, a zvláště těch náročných na práci, je podle mého spíše důvodem ke stabilitě úrokových sazeb centrální banky.
Tržní sazby po únorovém zasedání centrální banky částečně korigovaly svůj předchozí pokles, ale v posledních dnech se vrátily níže. Před únorovým zasedáním centrální banky zaceňovaly FRA trhy pokles úrokové sazby ČNB přibližně k 3,15 % na přelomu léta a podzimu. Zasedání však nepotvrdilo očekávání nástupu holubičí komunikace. Nicméně výhled na snížení úrokové sazby se začal promítat i do konsensu ekonomů. Ačkoliv nová makroekonomická predikce ČBA vyhlíží stabilitu úrokové sazby na 3,5 % během letošního a příštího roku, a to kvůli zvýšené jádrové inflaci a uvolněnější fiskální politice, polovina panelistů prognózy ČBA očekává v tomto období jedno snížení na 3,25 %.
