Zmírnění listopadové spotřebitelské inflace na 2,1 % není pouze o potravinách
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Listopadový růst spotřebitelských cen nezpomalil na 2,1 % meziročně pouze díky volatilním, v listopadu nižším, cenám potravin. Přispělo k tomu také zpomalení jádrové inflace na 2,6 % díky nižším cenám dovolených, oblečení, zařízení domácností, ale i nižší ceny ve zdravotnictví a energie. To a listopadové přiblížení se cenové dynamice inflačního cíle, jak v případě celkové, tak i jádrové inflace, zmírňuje jestřábí tlaky na centrální banku. Ovšem pokračující svižná dynamika v cenách nájemného a stravovacích a dalších služeb nedovolí centrální bance přemýšlet o poklesu úrokové sazby.
ČNB vykázala růst jádrového CPI ve výši 2,6 % meziročně, tedy jen nepatrně pod mým odhadem 2,7 %. I když anualizované momentum zůstává v případě služeb nepříjemně vysoko, i když imputované nájemné v posledních měsících zvolnilo své tlaky. Ovšem nižší tempo jádrové inflace především odráží obchodovatelný segment, kam se prokousává silnější koruna. Ta sice může - díky svému posílení - ještě nějakou desinflaci dodat, ale sílící kupní síla a přetrvávající tlaky z růstu mezd bez produktivity budou přinejmenším překážkou. Meziroční růst jádrové inflace zpomalil z říjnových 2,8 % a jedná se tak o nejpomalejší tempo v posledních šesti měsících. Příští dva měsíce by měly ukázat růst okolo 2,6-2,7 % a rok 2026 by tak mohl být ve znamení jejího růstu pod 2,5 %, což je číslo, které nyní figuruje v naší ČBA Prognóze pro rok 2026.
Listopadová čísla o spotřebitelských cenách ovšem tlumí tato rizika vůči výhledu ČBA, který počítá s růstem inflace v příštím roce kolem 2,2 % ovšem stále doprovázený mírně vyšším růstem jádrové inflace o 2,5 % meziročně.
Pozn: Část textu byla pozměněna po publikování mírnějšího růstu jádrové inflace ze strany ČNB, a to 2,6 % meziročně, což bylo mírně pod 2,7 % z mého prvotního odhadu, ale v rámci signalizovaného rozpětí 2,6-2,7 % po předběžném odhadu CPI.
Listopadový meziroční růst spotřebitelských cen se navrátil blíže k inflačnímu cíli, i když v případě jádrové inflace setrvává na vyšších hodnotách než v roce 2024
V posledních dvou letech dynamiku inflace hodně určovaly ceny potravin a ceny bydlení vedly díky nižším cenám energií k mírnějšímu růstu CPI navzdory vyšší jádrové inflaci
„ČNB vykázala růst jádrového CPI ve výši 2,6 % meziročně, což implikuje téměř nulovou meziměsíční změnu.
Anualizovaná dynamika však u služeb zůstává nepříjemně vysoká(, ačkoliv imputované nájemné v posledních měsících zpomalilo), protože nižší růst jádrového CPI odrážel především pokles obchodovatelné složky
Momentum celkové i jádrové inflace je v listopadu z pohledu plnění inflačního cíle přííznivé
Listopadové zvolnění růstu spotřebitelských cen nebylo pouze o potravinách ... 
... ale i ostatní klíčové segmenty - odívání, bydlení, vybavení domácností, zdraví a dovolené - přispěly nižším (tmavě modré čtverce) než obvyklým růstem (červené tečky)
Registrovaná nezaměstnanost je nejvyšší od února 2017 ...
... ale dynamika volných pracovních míst zůstává relativně stabilní
Indikátory zaměstnanosti ve třetím čtvrtletí zvolnily a nezaměstnanost nenaznačuje jejich zlepšení