Ne spotřeba, ale silný zářijový průmysl pomohl k lepšímu HDP a v říjnu by to nemělo být jiné

Slabá dynamika v maloobchodě signalizuje zpomalení meziročního růstu tržeb. Tržby v maloobchodě bez aut v září klesly o 0,2 % meziměsíčně po sezónním očištění, přičemž tržby v jádrovém segmentu (bez potravin, pohonných hmot a aut) klesly o 0,1 %. To vedlo k mírnějšímu růstu tržeb v maloobchodě v meziročním vyjádření o 2,6 %, ale data z posledních tří měsíců poukazují na průměrný anualizovaný pokles 0,3 % (tj. budoucí meziroční růst za dvanáct měsíců, pokud by se udržela meziměsíční dynamika z posledních tří měsíců). A obdobně v jádrovém segmentu, kde meziroční růst jádrových tržeb zesílil na 3,4 %, ale anualizovaný trend ukazuje pokles o 0,6 %.

Podobně v službách. Tržby ve službách (jak spotřebitelských, tak podnikových) v září poklesly o 0,4 % meziměsíčně po sezónním očištění. Kvůli tomu pozorujeme jejich mírnější meziroční růst o 0,8 %, ale anualizovaná dynamika v posledních třech měsících klesla o 2,1 %.

Slábnoucí oživení tržby v maloobchodě a ve službách pravděpodobně odráží vyšší nezaměstnanost, která se promítla i do stagnující zaměstnanosti v číslech HDP ve třetím čtvrtletí. To vyústilo v silnější růst produktivity díky 0,7% mezikvartálnímu růstu HDP. Vyšší produktivita je vítanou zprávou na pokračující solidní růst mezd v průmyslu (v září +6,7 % meziročně a odhaduji 1,5 % mezikvartálně v Q3 po sezónním očištění, viz graf níže). Silný růst mezd tak drží sentiment domácností nad vodou. 

Zářijovou dynamiku tak zachránil průmysl díky oživení v neautomobilovém segmentu zpracovatelského průmyslu. Celková průmyslová produkce stoupla o 1,1 % meziměsíčně po sezónním očištění. Automobilový segment překvapil negativně navzdory zlepšenému objemu výroby finálních aut. Měsíční výkon vedl k silnějšímu růstu v meziročním vyjádření o 0,8 % a anualizovaný nárůst o 3,3 % v posledních třech měsících signalizuje jeho další zlepšení. 

Stavební výroba v září neudržela tempo a potřebuje více stavebních povolení (viz grafy dole) a pokračující investice do infrastruktury. Stavební výroba poklesla o 3,2 % meziměsíčně. Kvůli tomu pozorujeme její mírnější meziroční růst o 10,1 %, což je nad anualizovaným poklesem o 0,2 %. 

Říjnový ekonomický sentiment značí pokračující solidní tempo ekonomiky. Zlepšení přichází v průmyslu (i když PMI upozorňuje na přetrvávající problémy s poptávkou; analýza viz spodní grafy zde). Stavební sentiment je lehce horší, ale zůstává silný. Negativní sentiment v retailu by mohla kompenzovat silná nálada spotřebitelů. A služby by se mohly podle sentimentu zlepšit.