Březnovou inflaci brzdily potraviny, jádrové ceny ale dál tlačí maloobchod
Březnová inflace v březnu zrychlila na 1,9 % meziročně, což převážně odráží vyšší ceny pohonných hmot. Ovšem zrychlení bylo o něco mírnější oproti očekávání, čemuž pomohly nižší ceny potravin. Ovšem předběžné údaje naznačují zrychlení jádrové inflace na 2,8 %, což není překvapivé s ohledem na stále silný růst tržeb v maloobchodě. Ty sice v únoru v jádrovém segmentu mírně korigovaly předchozí silný lednový nárůst. Síla poptávky je ovšem relativně omezená s ohledem na spíše stagnující tržby ve službách v prvních dvou letošních měsících. Centrální banka bude sledovat dynamiku těchto poptávkových tlaků, mezd a cen jádrové inflace, což určí rychlost a rozsah jejího zvýšení úrokové sazby v následujících měsících. Silnější poptávka se také promítá do robustnějších dovozů, které zmenšují přebytek zahraničního obchodu, který ještě nebyl ovlivněn cenovým energetickým šokem.
Mírnější zrychlení spotřebitelských cen způsobil výraznější pokles cen potravin. Podle předběžného odhadu ČSÚ meziroční růst spotřebitelských cen v březnu 2026 zrychlil na 1,9 % z únorových 1,4 %. Zatímco tento výsledek lehce podstřelil konsensus analytiků (2 %), dostal se nad predikcí ČNB (1,6 %), kterou naopak o dvě desetinky v únoru podstřelil. Meziměsíčně v březnu vzrostly spotřebitelské ceny o 0,6 %, což bylo přibližně o 0,5 procentního bodu více, než bylo běžné v předchozích pěti letech. To především odráží silnější než obvyklý vzestup cen pohonných hmot (v únoru to bylo naopak), zatímco ceny potravin pomohly tlumit cenový šok, který v případě cen PHM bude pokračovat i v dubnu.
Momentum jádrové inflace zůstává s ohledem na energetický šok proinflačním rizikem pro ČNB. Podle mého předběžného odhadu jádrová inflace pravděpodobně zrychlila svůj meziroční růst na 2,8 % z únorových 2,7 % (což by bylo v souladu s predikcí ČNB). Tento odhad předpokládá o něco mírnější 0,6% meziměsíční nárůst neenergetických regulovaných cen. Pokud je toto správně, pak by sezónně očištěný meziměsíční růst jádrové inflace zrychlil na 0,39 % v březnu z průměrného pomalejšího zvýšení o 0,23 % v předchozích třech měsících (současný tříměsíční anualizovaný průměr je 3,1 %). ČNB si zde ovšem udělá robustnější obrázek s finálními daty o březnové inflaci, a to 10. dubna, kdy ČNB ve 13:00 SEČ oznámí odhad jádrové inflace.
Maloobchod si v únoru udržel solidní dynamiku navzdory klopýtnutí jádrového segmentu, ale služby s počátkem roku stagnují. Maloobchod si v únoru udržel solidní meziroční tempo, když tržby vzrostly o 3,3 % y/y, přičemž bez aut o 4,1 % a jádrový maloobchod o 6,2 %. To potvrzuje, že spotřebitelská poptávka zůstává relativně odolná, tažená zejména segmenty mimo automobilový trh. V meziměsíčním vyjádření však dynamika zpomalila – celkový maloobchod vzrostl jen o 0,5 % m/m, zatímco jádrové složky mírně klesly (-0,2 % m/m), což naznačuje určité ochlazení po silnějším lednu. Služby naopak vykazují slabší meziroční dynamiku, když růst zpomalil na 1,2 % y/y z lednových 1,3 %. Mezimesíčně se sektor zvýšil pouze o 0,1 %, což ukazuje na stagnující aktivitu. Krátkodobý trend (3MMA SAAR) u služeb zpomalil na 2,9 %, zatímco maloobchod si drží robustnější tempo kolem 3,0 % celkově a přes 5 % u jádrových segmentů. Celkově tak data naznačují pokračující, ale nerovnoměrné oživení spotřeby, kde maloobchod zůstává tahounem, zatímco služby zaostávají.
Zrychlení spotřebitelských cen způsobil výraznější nárůstu cen PHM ...
... , což tlumil pokles cen potravin.
Služby s počátkem roku stagnují.
Maloobchod si v únoru udržel solidní dynamiku navzdory klopýtnutí jádrového segmentu.
Silnější poptávka se také promítá do robustnějších dovozů, které zmenšují přebytek zahraničního obchodu ... 
... , který ještě nebyl ovlivněn cenovým energetickým šokem.
