Ekonomika ve třetím kvartále překvapila svým růstem s vyšší produktivitou
Komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA: Návrat k silnějšímu růstu ekonomiky o 0,7 % mezikvartálně ve třetím čtvrtletí překvapil a potvrdil tak náznaky ze silnější zářijové důvěry. Zároveň stagnující zaměstnanost přidala vítaný návrat k silnější produktivitě, což může částečně tlumit jestřábí impuls silnějšího HDP pro ČNB. Ta s největší pravděpodobností ponechá úrokové sazby beze změny na 3,5 %, a to nejen na listopadovém zasedání, ale podrobnosti HDP mohou později v listopadu udat zřetelnější tón do její komunikace.
Ekonomika se ve třetím čtvrtletí vrátila k silnějšímu růstu s expanzí HDP o 0,7 % mezikvartálně, což naznačuje silnější měsíční ekonomické údaje za září. To by souznělo se silnější zářijovou důvěrou v ekonomiku, která v říjnu dále posílila, i když ne úplně s čistým štítem. Zrychlení ekonomiky přichází po – z dnešního pohledu – mírném půlprocentním zpomalení růstu HDP ve druhém čtvrtletí. Ekonomika svou dynamikou překonala očekávání trhu i moje (0,3 %).
Nepřekvapivě se na mezikvartální dynamice HDP pozitivně podepsalo stavebnictví a obchod, ale přidaly se – s ohledem na dosavadní červencová a srpnová čísla – překvapivě i ostatní služby. Stagnující zaměstnanost je překvapivá z obou úhlů pohledu, tedy s ohledem na silný růst HDP a zároveň vyšší nezaměstnanost (viz graf 3).
Meziroční dynamika HDP tak mírně vzrostla na 2,7 % meziročně a dosavadní roční průměr činí 2,6 %. Pokud bychom, s ohledem na silnější říjnový sentiment, konzervativně počítali se zpomalením ekonomiky na 0,3 % mezičtvrtletně, pak by HDP v letošním roce přidalo meziročně 2,5 %. A i tak by téměř dosáhlo predikce České národní banky s 2,6 % a solidně by pak překonalo jak srpnový výhled Ministerstva financí, tak ČBA Prognóza, které počítaly s růstem ekonomiky v letošním roce o 2,1 %. Překvapivě silný růst HDP vybízí k očekávání pokračování této solidní trajektorie, kde největší překážkou budou pokračující strukturální výzvy v průmyslovém odvětví.
Detailní čísla z ekonomika, která budou k dispozici 28. listopadu, nabídnou dvě důležité informace.
1) Která odvětví vedly k vyšší produktivitě a stagnující zaměstnanosti. Tedy zda vyšší produktivita tažena průmyslem (pokračující změna struktury zaměstnanosti), což by mohlo tlumit obavy ČNB ze silnější koruny (viz zářijové zasedání ČNB) a komunikačně tak pro ni uzavřít možnost snížení úrokové sazby.
2) Jak se vyvíjel mzdový růst, který svým silným růstem ve druhém čtvrtletí – ovšem spojeným s nízkým růstem produktivity – zvýšil obavy trhu směrem k budoucímu růstu úrokových sazeb. V současné době vnímám všeobecné přesvědčení, že silná mezikvartální dynamika ve druhém čtvrtletí byla dočasná.
Návrat k silnějšímu růstu ekonomiky o 0,7 % mezikvartálně ve třetím čtvrtletí překvapil a potvrdil tak náznaky ze silnější zářijové důvěry
Zároveň stagnující zaměstnanost přidala vítaný návrat k silnější produktivitě
Stagnující zaměstnanost je překvapivá z obou úhlů pohledu, tedy s ohledem na silný růst HDP a zároveň vyšší nezaměstnanost
