Červencová jádrová inflace může zmírnit jestřábí tón ČNB
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
Zpomalení růstu spotřebitelských cen v červenci na 2,7 % přináší dvě povzbudivé zprávy. První z nich je uklidnění cenového vývoje u potravin. Druhý pozitivní signál naznačuje, že by mohlo docházet ke zpomalení jádrové inflace – tedy růstu cen očištěných o potraviny, pohonné hmoty, energie a další regulované položky. Jak výrazné toto zmírnění bude a jak ovlivní výhled inflace ve zbytku roku, ukážou podrobnější údaje, které budou zveřejněny v pátek. Ty zároveň napoví, zda by mohl slábnout jestřábí tón v komunikaci bankovní rady České národní banky. Červencová čísla napovídají růst spotřebitelských cen okolo 2,5-2,6 % ve druhém pololetí; tedy v průměru o 2,6 % meziročně v roce 2025 po 2,4 % vloni.
Pokud se odhadnuté zpomalení potvrdí a bude následně podpořeno i údaji za srpen, mohlo by to ovlivnit tržní očekávání ohledně vývoje sazeb. Namísto současné stability by se ve výhledu na rok 2026 mohla otevřít možnost dalšího snížení základní úrokové sazby. Takový posun by pravděpodobně představoval negativní impuls pro kurz koruny.
Podle předběžného odhadu ČSÚ meziroční růst spotřebitelských cen v červenci 2025 zpomalil na 2,7 % z červnových 2,9 %. Tento výsledek odpovídá konsensu analytiků, ale nachází se mírně nad predikcí ČNB 2,5 % pro třetí čtvrtletí po jejím přestřelení o 0,1% bodu v předchozím měsíci.
K červencovému zmírnění meziročního růstu CPI (o 0,2% bodu) přispěly především mírnější růst cen potravin (pokles příspěvku o 0,18 pb na 4,9 % meziročně), k tomu se přidala jádrová inflace (-0,11% b.).
Z meziměsíčního pohledu se ceny v červenci zvýšily o 0,5 %, což souvisí zejména se sezónně vyššími cenami dovolených – typickým letním jevem, který však obvykle odezní v září. Naopak ceny potravin v červenci meziměsíčně klesly o 0,4 %, tedy více, než je pro tento měsíc běžné. Jejich vývoj se tak blíží desinflační trajektorii z roku 2023. Ceny pohonných hmot vzrostly zhruba o 1,6 %, v souladu s typickým sezónním vývojem.
Na základě našeho předběžného odhadu došlo k mírnému zpomalení meziročního tempa jádrové inflace na 2,8 % z červnových 3 %, což je blízko očekávání ČNB (2,7 % pro Q3 2025). Tento odhad předpokládá počítá s nepatrným nárůstem cen neenergetických regulovaných položek o 0,13 % meziměsíčně.
Pokud se tyto odhady potvrdí, znamenalo by to překvapivě slabý meziměsíční růst jádrové inflace po sezónním očištění – pouze 0,09 % oproti průměrnému tempu 0,28 % z předchozích tří měsíců. To může odrážet vliv silnější koruny, ale i korekci u imputovaného nájemného či mírnější zrychlení růstu cen jádrových služeb po jejich silnějším zpomalení v červenci. Anualizovaně by to odpovídalo růstu pouhých 1,1 %, což je nejen pod středem inflačního cíle ČNB, ale i pod její aktuální prognózou jádrové inflace ve výši 2,1 % meziročně pro třetí čtvrtletí 2026.
ČSÚ zveřejní finální data o červencové inflaci 8. srpna, kdy ČNB ve 13:00 SEČ oznámí odhad jádrové inflace.
Jak EURCZK, tak úroky čekají na impuls z inflačních dat
